《电鳗财经》文 / 李瑞峰

1月5日，武汉港迪技术股份有限公司(以下简称港迪技术)深交所创业板IPO获通过。招股书显示，港迪技术是一家专注于工业自动化领域产品研发、生产与销售的高新技术企业及国家级专精特新“小巨人”企业，产品主要包括自动化驱动产品、智能操控系统，以及管理系统软件。目前产品主要用于各类中大型设备的单机自动化控制，以及设备生产作业的自动化控制。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，港迪技术用1亿元募集资金补充流动资金，而过去几年该公司累计分红7000万元，上述分红超过七成落入实控人的口袋，而且2022年该公司的四位高管的薪酬合计超过400万元。与同行可比公司相比，港迪技术在研发投入和发明专利方面并不占优，但其毛利率却高于同行可比公司并遭到发审委的问询。此外，港迪技术的坏账计提比例低于同行，且其流动比率和资产负债率落后于同行公司。

7000万分红 1亿元募资补流 四高管年薪合计超400万

招股书显示，此次IPO，港迪技术计划用1.9亿元用于港迪技术生产制造基地建设项目，1.6亿元用于港迪技术研发中心建设项目，1.2亿元用于港迪智能研发中心建设项目，8651万元用于全国销服运营中心建设项目，1亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，在用1亿元募集资金补充流动资金的同时，港迪技术过去几年进行了频繁分红。2021年、2022年和2023年1-6月份，该公司分别现金分红2000万元、2000万元和3000万元，累计分红7000万元。

招股书显示，截至最新招股书签署日，港迪技术的实际控制人为向爱国、徐林业、范沛、顾毅，合计控制公司 71.84%的股份。由此可见，上述现金分红大部分落入实控人的口袋中。

从2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下简称报告期)，港迪技术的管理人员薪酬总额分别为570.93万元、825.72万元、863.19万元和395.81万元，占当期利润总额的11.16%、11.99%、10.05%和56.22%。

2022年，港迪技术的董事长向爱国的薪酬为120万元，副董事长徐林业的薪酬为99.89万元，董事范沛的薪酬为96万元，董事顾毅的薪酬为96万元。4为高管的年薪约为400万元。

研发投入和发明专利不占优 毛利率高于同行被问询

招股书显示，报告期内，港迪技术的毛利率分别为46.37%、38.27%、38.44%和34.93%，同期可比公司毛利率均值分别为42.15%、37.35%、35.33%和36.85%，可见，除了2023年上半年，该公司的毛利率总体高于同行可比公司毛利率均值。

此外，从2020年至2023年，港迪技术自动化驱动产品毛利率分别为49.77%、42.32%和44.33%，同行业可比上市公司平均水平为42.04%、39.8%和39.66%，与汇川技术持平，高于正弦电气和伟创电气，该公司产品与正弦电气、伟创电气的同类业务相似，但产品类型、功率、行业应用领域等情况存在差异。

对于毛利率高于同行可比公司均值的原因，港迪技术在回复第一轮问询时表示，由于公司自动化驱动产品致力于实现国产化替代，行业专用性较强，故毛利率相对较高，同时 由于细分产品类型、功率和行业应用领域的不同，使得毛利率随之变化。

值得注意的是，截至招股说明书签署日，港迪技术拥有各项专利121项(发明专利23项)，软件著作权68项。同期可比公司汇川技术的发明专利数量为433项，正弦电气的发明专利为28项，伟创电气的发明专利为43项，北路智控的发明专利为29项，兰剑智能的发明专利为80项，均多于港迪技术的发明专利数量。

报告期内，港迪技术的研发投入金额分别为2124.3万元、3476.88万元、3371.2万元和1900.85万元，占当期营业收入的比例分别为8.75%、8.11%、6.65%和10.24%。同期可比公司的研发费用率分别为8.61%、8.66%、9.36%和9.28%。总的来看，港迪技术的研发费用率与同行可比公司的均值不相上下。

坏账计提比例低被问询 流动比率落后于同行

招股书显示，报告期内，港迪技术应收账款账面金额较大。报告期各期末，该公司应收账款的账面价值分别为7,991.20万元、12,330.76万元、16,336.86万元和16,388.05万元，占同期公司总资产的比例分别为19.58%、25.61%、25.28%和28.07%。

可见，港迪技术的应收账款余额占总资产的比例在上升。同期该公司的应收账款余额占营业收入的比例分别为35.96%、31.32%、34.2%和93.55%。该公司的坏账准备分别为741.3万元、1096.16万元、1007.55万元和977.98万元。

值得注意的是，港迪技术1年以内坏账计提比例为4%，而可比公司汇川技术、正弦电气、伟创电气、北路智控和兰剑智能的1年以内坏账计提比例分别为5%、5%、5%、5%和4.95%，港迪技术的1年内坏账计提比例明显低于同行可比公司。对此，发审委也提出了问询。

事实上，港迪技术的短期流动性落后于同行。报告期内，港迪技术的流动比率分别为1.71倍、1.83倍、1.9倍和1.94倍，同期同行可比公司的平均值分别为2.98倍、2.77倍、3.88倍和3.71倍。同期港迪技术的速动比率分别为2.73倍、1.84倍、1.88倍和1.99倍，同期可比公司速动比率均值分别为2.48倍、2.22倍、3.34倍和3.19倍。

报告期内，港迪技术的资产负债率分别为56.13%、53.8%、49.74%和47.93%，同期同行可比公司的资产负债率的均值分别为33.24%、33.28%、28.78%和28.03%。

由此可见，上述三项指标，港迪技术都落后于同行可比公司。