上次在分析华兰生物的时候，无意中从一个大神的公众号里，知道了健帆生物这个公司，通过他的文章，大概了解到，健帆生物的优秀是那样与众不同。

后来我通过自己分析，发现健帆生物还是一家独角兽，虽然国内也有生产类似产品的商家，但是他们都没有上市，而且占比非常小，健帆一家就占了80%，妥妥的血液灌流器龙头。

健帆生物是国内首家树脂血液灌流器的制造商，其前身为丽珠生材厂，1989 年成立之初主要从事树脂绷带、含漱液等产品的生产销售。

公司 1999 年开始生产血液灌流器产品，2002 年 HA 树脂血液灌流器上市销售，2004 年 HA130 上市，组合型人工肾技术全面推广，自 2005 年以来公司血液灌流系列产品销售额稳步上升。

公司产品最开始应用于中毒领域，其后逐渐拓展适应证到肾病、肝病、重症感染、自身免疫性疾病等，临床应用场景广阔。

公司业绩增长强劲，2015-2019年收入年均复合增长率达31%，归母净利润年均复合增长率达29%。

下面我们从年报中去看看健帆生物的经营情况怎么样。

一.公司基本情况

在年报中披露，公司主要从事血液灌流相关产品，血液灌流器， 一次性使用血浆胆红素吸附器， 血液净化设备， 血液透析粉液产品。

产品主要销往各大公立医疗机构，民营医疗机构，同时也销往国外，公司采用独特的销售模式，经销商买断式销售。

二.盈利能力

1.收入：公司营业收入近5年都大于90%，完全符合我们的标准，主要产品血液灌流器占比86%，非常专注。

近5年的营业收入增长，只有2020年是低于行业的，当年是受疫情的影响，医疗物资极度紧缺，很多公司跨行生产医疗用品，导致行业增长率暴增，其他年份公司都是远大于行业的，甩开行业平均收入几条街。

收入结构也是非常合理，大客户销售比例只有11.72%，远远低于25%，不用怕客户的各种无理要求。

想想看要是大客户占比太大，突然哪天客户要求公司降低进货价格，而公司将损失多少利润，不同意降价的话，就会失去大客户，损失更多的利润。

健帆生物在收入这方面做得非常好，产品专注，营业收入稳定增长，结构合理，完全不用担心。

2.成本

公司的营业成本率，近5年趋于稳定，在15%左右，由于同行没有上市，没有数据对比同行。总体来说，公司成本控制得很好。

公司的费用率在逐渐下降，比较平稳，年报中说明研发费用投入比较多，在研发新产品，新技术，继续创新发展，保持核心竞争力。

3.利润

公司的收现率，长期大于1，说明货款都能及时收回，没有拖欠，毛利率长期大于80%，属于高毛利率行业，核心利润率和净利润率也是逐渐上升的，表现优秀。

总体来说公司的盈利能力非常优秀

三.财务安全

1.资产负债率

公司的资产负债率一直低于30%，只有2021年突然增长到29.66%，增长了一倍还多，是在研发新产品，新项目，扩大团队，合理的发展，符合低于50%-60%的标准。

2.有息负债率

公司在2021年以前是没有有息负债的，用自己盈利的钱去做研发投资，合理利用资金，减少无用的支出，做得很好。

3.长期资金占不动产及设备比率

公司长期资金占不动产及设备比率长期大于300%，企业资金充足，也是OK的。

公司的财务很安全，资金也很充足。

公司的有形资产占比在30%以下，属于轻资产型公司。

4.偿债能力

公司的流动比率，速动比率都远大于正常标准，说明有很多资金滞留，没有更好的利用，就像古代大地主家的粮食，多的装不下都发霉了，钱多的绳子都烂掉了。

四.营运能力

公司的总资产周转率近5年在直逐渐上升，说明公司投入总资产赚到的钱越来越多，非常优秀，还有存货周转天数，应收账款周转天数都表现优秀，运用能力很强。

五.现金流怎么样

公司2021年和2017年这2年是属于蛮牛型。但是经营和筹资的现金流入净额持续远远大于投资支出净额，这说明公司还是赚钱的啊，其他3年都是奶牛型，可以持续产奶的奶牛，广大股东最喜欢了。

六.核心竞争力

我们在年报可以发现，健帆生物有6大竞争力，专利优势，研发人员和研发支出优势，政府授权优势，品牌优势，高转换成本优势，规模优势。

这6个核心竞争力是公司经过20多年的长期经营，投入了大量的人力物力积累下来的，短时间内不会改变，竞争对手无法超越，公司将继续稳坐灌流器龙头的位置。

七.行业天花板

从诸多资料中可以发现，国内血液透析人数与发达国家相比，还差很远，还有很大的提升空间，短期内公司不会有增长瓶颈。

八.营收增速

机构预测

健帆生物的行业增速在30%左右，市占率增速是（80%/80%）^(1/5)-1=0,

市占率增速等于0，是因为健帆生物的市占率一直在80%，处于行业主导地位，无人撼动。未来继续保持的可能性较大，短期没有竞争对手。

那营收增速等于，（1+30%）*（1+0）-1=0.3

0.3*100%=30%

九.估值

健帆生物的净利润是在逐年稳定上升的，而且医疗器械又属于成长性行业，因此比较适用相对估值法，在理杏仁中可以找到相关数据。

图片中显示，公司的PE比行业的PE要高一点，公司处于行业主导地位，其他公司没有上市，没有对比数据。

公司2016年上市到现在，只有6年的数据，可以看到当前的PE-TTM分位点是1.35%,处于历史地位，属于低估状态。

PEG估值也是处于低估位置，总体来说，健帆生物目前是处于低估值的，4月份的时候市场整体大跌，简直就是入场的最佳时机啊，可惜我当时还在学财报课，没有关注到这个标的，但是我的指数基金定投赶上了4.27号的反转，完美入场了。

健帆生物在6月初的时候才入场，也还在低估位置，只是少了10几个点的收益，股市本来就这样，有得就有失，谁也不可能面面俱到。

价值投资不用看短期的走势，更注重长期基本面的情况。只要基本面没有变坏，就可以一直持有，直到市场高估或基本面变坏的时候，有更好的成长股的时候，才考虑卖掉。

END

作者：苏伦，一个价值投资者，用文字留下足迹，记录美好生活。