永煤违约已过去一个月了。

此前因国企违约引起的市场恐慌情绪正逐渐被消化。在过去一个月以来，一级市场信用债发行难，多位券商承销人士表示“发都发不出去”。取消发行潮涌现，规模上千亿，达到1166亿。流动性问题没有得到有效解决，机构投资者因风控收紧、资金面偏紧等因素，对每笔投资决策变得小心翼翼。

债券违约消息仍时有出现。12月15日晚，山东如意科技集团称“19如意科技MTN001”2020年度利息未能按期足额兑付。

非金融企业信用债净融资转负

“20永煤SCP003”在11月10日出现违约，尽管该事件已过去一个月，但对市场投资者的信心仍有冲击。信用债融资出现萎缩，一方面发行规模下降，另一方面债券到期规模在上升。

券商中国记者依据Wind数据进行统计，11月信用债发行规模为9077.18亿，相比10月的9681.12亿而言，环比下滑6%。其中短融发行规模有3648.5亿，中期票据1518.2亿，企业债406.3亿，公司债3033.18亿。12月1日-10日期间，信用债发行规模为4872.28亿。

光大证券总量研究团队表示，债券发行规模萎缩背后，一方面是因为永煤涉嫌违法违规，损害了投资人的合法权益；另一方面永煤事件过快弱化了市场的刚性兑付预期。

中金公司固定收益团队表示，永煤违约后，投资者对部分行业、区域以及弱资质主体产生规避情绪，体现为一级市场的认购情绪下降和二级市场的抛压较重、信用债普跌。二级市场收益率的明显上行又使得部分发行人的融资意愿下降，对一级市场供给产生一定负面影响。

然而，由于债券到期量逐步增加，实际上单月净融资下滑严重。10月净融资额为799.61亿， 11月净融资为-318.16亿。

光大证券还表示，债券市场发行量的快速下滑与源源不断的存量债券到期之间形成了矛盾。根据该公司统计，目前（12月13日）至明年底将有8.98万亿元的信用债券到期（含回售，若不含则有7.02万亿元正常到期），其中到期压力最大的两个月为明年的3月和4月，均超过1万亿元。

取消发行规模上千亿

多名券商承销人士向券商中国记者表示，近一个月以来，发债困难，机构投资者普遍观望。这也导致大量债券取消发行。

根据Wind数据统计，在“20永煤SCP003”债出现违约后，也就是11月11日至12月11日期间，共有1166亿规模的债券公告取消或延迟发行。

具体来看，11月11日至30日期间平均每个交易日取消发行规模达到64亿。其中，16日单天取消发行规模106亿；20日取消发行达到高峰时刻，为148.5亿。随着时间步入12月，取消发行规模减小，12月1日-11日期间平均每交易日取消发行规模为33亿。

从单只债券取消规模来看，12月7日公告取消发行的“20汇理汽车债01”规模最高，达到40亿，“20融德G1”债规模为30亿，超短融“20平安租赁SCP010”规模为26亿。

此外，20中化Y9、20ZHY10、20幸福EB、20阳煤02、20希望Y1、20陕延油MTN007、20津投S3等债券取消规模均在20亿以上。

券商发债罕见延长簿记时长

作为金融机构，两家上市券商在12月发债时均少见地出现延长簿记时间的情况。有券商固收人士向券商中国记者分析，券商作为优质发行主体，不存在认购量不足的情况，主要还是因为与投资者的价格博弈。

据了解，12月9日国信证券在启动发行小公募公司债(第一期)当天，曾3次延长公司债簿记建档时间，原定于16时结束，结果最终延长至21时才结束。

券商中国记者从机构投资者处了解到，国信证券公司债受到热捧，认购火爆。国信证券相关人士在回应券商中国记者表示，该公司抓住债券市场回暖时机，12月9日启动发行小公募公司债，参与机构多，认购踊跃，认购倍数接近5倍，本次发行共两个品种，可以相互回拨，因此客观上需要更多簿记时间。

据介绍，国信证券此次发行为永煤信用违约事件后近一个月，券商同期限、同品种、满额发行，发行利率最低。

公开资料显示，国信证券小公募公司债（第一期）共分为两个品种。品种一期限为375天，发行规模25亿元，票面利率确定为3.35%；品种二期限为2年，发行规模25亿元，票面利率3.60%。

就在12月15日晚，国信证券迅速启动小公募公司债（第二期）发行，同样分两个品种，品种一期限为370天，品种二期限为3年。询价区间不超过4%。
另一家券商——山西证券在12月10日发行第一期次级债，发行规模不超过20亿元，当天也多次延长薄记建档时间，原计划16时结束，最终4次延长，至当天19:30才结束，票面利率最后确定为4.6%。

深圳一名券商债券承销人士分析称，“主要还是在磨价格，发行人喜欢一轮一轮的把价格往低引导。”

北京一名券商固定收益人士向记者表示，优质企业发债会受到资金追捧，券商发债如果出现3-5倍认购属预期之内。现阶段债市震荡，能多次延长簿记时间还是因为发行人和机构投资者一遍遍磨价格。