国内平台型心血管龙头之乐普医疗（300003）

乐普(北京)医疗器械股份有限公司(以下简称“乐普医疗”)创立于1999年，是我国最早从事心脏介入医疗器械研发制造的企业之一。

20余年来，公司始终专注于全方位服务心血管病患者，以创新驱动高质量发展，目前已成为国内领先的心血管大健康产业平台，主营业务覆盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块，并被国家科技部授予为“国家心脏病植介入诊疗器械及设备工程技术研究中心”，公司自主研发的生物可吸收支架、切割球囊、药物球囊、可降解封堵器、TAVR瓣膜、人工智能心电自动分析诊断系统等产品，技术已达到国际领先水平。

公司控股股东为蒲忠杰先生及其一致行动人，实际控制人为蒲忠杰。十大流通股东中，北向资金持股11024.28万股（6.83%)；公募基金方面，中欧养老产业、中欧睿见分别持股2874.53万股（1.78%)、1335.74万股（0.83%))。

一、主营业务

公司是心血管疾病领域全生命周期的整体解决方案提供商，业务板块分为医疗器械、药品、医疗服务及健康管理。

1、医疗器械

医疗器械板块是公司业务中收入规模最大的板块，细分业务板块包括心血管植介入、体外诊断、外科麻醉三大板块，其中心血管植介入是公司核心业务板块。

心血管植介入：公司深耕心血管创新医疗器械，在冠脉和结构性心脏病领域具备成熟的商业化产品和丰富的在研管线，同时不断推进外周血管、心脏节律管理、电生理、神经调节、心衰等领域产品的研发工作。

体外诊断：公司体外诊断业务产品线齐全，覆盖生化、免疫（化学发光）、分子、血液与凝血、POCT 等体外诊断各细分领域和重要技术平台。

外科麻醉：常州秉琨业务聚焦于外科用医疗器械及辅助麻醉护理类器械，主要产品包括外科手术中使用的各类吻合器、超声刀等外科用医疗器械，同时也包括中心静脉导管包、有创医用血压传感器等各类辅助麻醉护理类医疗器械，具备相关领域集研发、生产和销售于一体的独立完整的业务体系。

1. 药品

公司是国内心血管疾病管理用药平台型公司之一，产品主要包括原料药和制剂。截止报告披露日，公司西格列汀片、恩格列净片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片、瑞舒伐他汀钙片已获批上市。

1. 医疗服务及健康管理

医疗服务及健康管理板块是公司积极培育的战略新兴业务板块。公司通过心血管专科医院、医学诊断实验室、药械电商平台等， 提供心血管疾病医疗服务及健康管理。

行业地位：医药生物 -- 医疗器械 -- 医疗耗材 （共45家），2023年中报营收排名前三分别为，乐普医疗（43.01亿）、英科医疗（32.95亿）和山东药玻（24.22亿）。销售毛利率前三分别为正海生物（90.3%）、佰仁医疗（88.99%）和三友医疗（83.53%），公司排名第19（64.9%）。净资产收益率前三分别为心脉医疗（15.46%）、惠泰医疗（14.08%）和正海生物（12.18%），公司排名第11（6.39%）。

二、业绩情况

公司 2023 年 1-6 月实现营业收入 43.01亿元（-19.35%），归母净利润 9.61 亿元（-24.17%），扣非净利润 9.05 亿元（-28.38%），经营性现金流 1.42 亿元（-87.97%）； 2023 年 Q2 实现营业收入 18.64 亿元（-33.05%），归母净利润 3.65 亿元（-49.55%），扣非净利润3.42 亿元（-52.19%）。

三、投资要点

1、研发平台高效全面

公司研发团队具有良好的执行能力，通过各环节专业化人员的调配和内部协作系统，可快速灵活推动产品研发进展。公司研发管线推进速度显著优于同行，心血管植介入医疗器械创新产品，一般从立项到最终注册获批，平均研发周期约 6 年，公司平均研发周期约4 年。

2、销售渠道协同显著

公司医疗器械院内团队在中国境内覆盖 9,000 多家各级医疗机构，其中 3,000 多家医院拥有 PCI 手术能力；OTC 团队覆盖 36 万多家零售药店，其中百强连锁覆盖率近 90%；海外业务覆盖 160 多个国家和地区。公司根据产品特性和定位，制定了精准的自营及分销战略。

公司是国内平台型心血管龙头，目前基本走出集采影响。公司创新产品矩阵日益完善，未来上市重磅产品较多，业绩有望增长。

财报方面，公司中报净利润同比增长、环比增速略有下降。估值方面，公司动态市盈率16倍，滚动市盈率16倍，处在相对低位。股价近期弱势震荡，可逢低关注。

风险提示：产品商业化效果不及预期的风险、海外拓展不及预期的风险、研发进展不及预期的风险。